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煤炭行业估值已低等待经济和政策形势明朗

2019-05-16 03:43:58 | 来源: 育儿

煤炭行业:估值已低 等待经济和政策形势明朗

投资要点

基本面有喜有忧

中国经济转型压力增大,经济结构转型在倒逼机制下开始提速,随之而来的是需求面临变化。另一方面,煤炭行业的供给结构也正发生转变,空间布局西移,集中度持续提高,同时也面临前期行业固定资产投资持续高速增长。两个转变使得未来煤炭供给对需求的响应将发生变化。目前宏观经济面临国内外系列不确定性,我们判断供需短期平衡偏紧,中期平衡偏松。

短期供给形势明确而需求不定因素多

上半年煤炭产量出现较快增长,需求保持强劲。在矿难影响下,山西整合矿产能释放进度低于预期,产能释放需到11年下半年以后。下半年,由于国内经济增速下降、地产调控、节能减排和欧洲债务危机等影响,经济形势不够明朗,给煤炭下游需求带来一定不确定性。

下半年煤价以稳为主,煤炭市场总体平稳

下半年动力煤价格不会大起大落。预计2010年全国发电量增速9-10%,由于西南地区水电出力受阻,全年火电增速将高于整体增速。尽管下半年受节能减排和淘汰落后产能等影响,动力煤价格并不存在大幅向下空间。房地产调控和钢企盈利能力受损,使炼焦煤走势短期面临向下压力,但预计跌幅有限。炼焦煤基本面的良好使其中长期具备向上动力,印度未来需求增加有助于国际焦煤价格上涨。

未来煤炭需求增长仍有空间,三个接续的存在使我们不必过度忧虑需求

未来中长期里,经济转型时期不必过度忧虑能源和煤炭的需求。经济转型具有渐进性,传统行业也仍有其“传统需求”。此外三个接续的存在,使得我国对能源需求仍旧巨大:保障性住房逐步接续商品房开工;中西部发展接续经济结构转型下的东部需求减少;城市化和生活水平提高,人均能源消费增长接续工业用电需求。此外,铁路运力2014年前将继续制约有效产能释放。

选择高增长公司,以确定的内生产量增长抵消行业和经济的不确定性

尽管煤炭股估值已处于低位,处于筑底阶段,但板块表现依旧疲软。从历史上看,在大盘向好的情况下,煤炭股涨幅相对较高。下半年宏观经济和政策的不确定,在经济增速下滑的环境下,市场对周期性行业不乐观且不能形成一致预期,煤炭股的系统性投资机会还需观察和等待。待经济形势明朗、经济再次显示加速迹象后,才会迎来趋势性上升机会。

在此种情况下,下半年我们建议高增长公司,用内生产量增长的确定性来抵消行业和经济的不确定性。此外,下半年还可关注资产注入、增发等事件性投资机会。我们给予行业谨慎推荐的评级。

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